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巴菲特：交易忌頻繁與盲從■ 編譯吳國卿／華盛頓郵報十三日電
投資界最多人爭睹的文章可能是投資大戶巴菲特（Warren Buffett）每年給波克夏公司（Berkshire Hathaway）股東的信，被譽為奧馬哈神諭（Oracle of Omaha）的巴菲特今年給散戶投資人兩點建議：別交易太頻繁，不要因為別人都跳水而棄船。 巴菲特說，美國企業過去35年來一直有豐厚的獲利，這表示投資人應該有很可觀的報酬，然而實際上許多人的經驗卻是股市賺錢不易，甚至動輒虧損。 巴菲特指出，投資人虧損通常有三個因素：交易成本太高，通常是因為投資人進出太頻繁，和付出太多管理費；其次是根據明牌或傳聞作不當的投資決策，而非根據確實的研究；第三是賣出投資部位的時機不當，通常在行情停滯或下跌後認賠賣出。 他對股東說：「投資人應記住，興奮和手續費是他們的敵人。如果他們堅持波段操作，他們應該儘量在別人貪心時害怕，而只在別人害怕時才貪心。」 這套策略對波克夏來說似乎用來得心應手，該集團自1965年來每年的投資績效平均達21.9%，是同期間標準普爾（S&P）500指數平均漲幅的兩倍多。 不過，巴爾的摩李格馬森資本管理公司（Legg Mason）首席投資策略師毛鮑辛說，維持這種「只在別人害怕時貪心」的策略很困難，「這是很簡單、很常識性的建議，但要做到卻很難。」 毛鮑辛也說：「在大多數努力中，你愈積極努力活動，獲得的結果愈好，活動等於成功。但在投資，卻不是這樣，大多數偉大的投資家只作很少的決策。這和大多數人的想法和作法相反。」

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東隆五金副董陳伯昌：重整首重誠信、能力及公司經營體質
2004/06/18 17:00 記者楊伶雯／專訪
東隆五金曾是亞洲最大鎖廠，卻因資產遭掏空，變成亞洲金融風暴後台灣第一個地雷股，2000年底香港匯豐銀行接手重整，以3年時間進行體質大換血，終於浴火重生，成為台灣第一家重整成功的企業，居中操盤的靈魂人物就是副董事長陳伯昌，他以過來人的經驗強調，誠信、能力及公司經營體質是重整能否成功的重要關鍵，三者幾乎是缺一不可。
東隆五金1954年創業1994年股票上市，當時資本額2000萬元，為亞洲最大鎖廠、全球第五大製鎖公司，但1998年爆發資產掏空案，遭范芳源、范芳魁兄弟掏空88億元，成為標準的地雷股代表，1999年的東隆銀行淨負債59.39億元，公司淨值負31.99億元，是一家沒人敢碰，債權銀行主張清算的公司。
春港匯豐銀行是其中的一家債權銀行，且僅有3億元無擔保債權，但在評估東隆擁有人才及技術，無論從產業面或技術面來看，都值得投資，為了拿回債權，匯豐銀行可說是出錢又出人，指派陳伯昌進駐，主導重整。
從1998年9月東隆五金爆發88億元掏空案，直到2000年1月法院才裁定重整計畫，當年10月香港匯豐銀行代表陳伯昌協調國內外法人，募集22億元資金，成為持有76%股權的最大股東，重整計畫正式展開。
陳伯昌回憶說，在2000年底接手重整，2001年1月擔任董事長兼總經理，當年度獲利9000萬元，2002年增至2.9億元，2003年達2.6億元，預估2004年稅後淨利2..74億元，每股稅後淨利4.01元，東隆五金歷經3年多的重整，終於浴火重生，成為是國內企業爆發財務風暴後，唯一重整成功的案例。
談到重整的經驗，陳伯昌說，互信很重要，在決定重整後，能不能獲准，就需看債權人的態度，重整計畫能不能取得債權人的信任，是邁向重整的第一步，也是最基礎的一步，有了債權人的配合，才有可能獲得法院的重整裁定，否則可能落得破產清算的命運。
當然，要評估一家公司值不值得救，重整有沒有成功的機會，企茉經營價值是否存在就更重要，這個產業是不是看好、技術、人才沒有流失，市場及客戶也都存在，這是基本的重整條件，陳伯昌說，因為重整時間至少1-2年，人才及技術的保留很重要。
陳伯昌強調，人是重整的最重要基礎，找什麼人來重整相當重要，這個人的能力及誠信需獲得認同，加上公司經營體質，是重整是否成功的三大要素，簡單的說，公司價值、重整人的誠信、及技術是缺一不可。
他說，如果認定這家公司值得救，債權人要先有認賠的心理準備，再找錢把資金缺口補起來，但其實，找錢並不是最困難的，如何改變經營體質，讓公司可以永續經營更難。
陳伯昌指出，進入東隆的第一、二年，他做的是營運的重建，第一年重新整頓人事、組織等，第二年則是現金的管理，在讓公司獲利穩定後，第三年開始進行財務重建，落實財務工程管理，這部分才是最重要的工作，經過重新建構，他信心十足的說，現在東隆的財務結構強，經營體質相當健全。
他以去年進行的減資再增資為例，6月時待彌補虧損仍達14.66億元，負債比率高達99%，他先說服董事會把資本額由15.03億元降為6.03億元，減資比率近6成，降低負債，拉升每股淨值，再辦理可贖回，可轉讓特別股增資，增資後股本達7.07億元，同時藉由這次增資引進國泰人壽、中華汽車等新股東。
今年，東隆不但可以配發去年度股利1元股票股利，同時帳上累積虧損也轉成盈餘，股票也與昔日乏人問津的情況不可同日而語，陳伯昌強調，現在東隆的體質，在財務結構改善後，已經可以承受環境變動所帶來的衝擊，以後的發展將更加順暢。
除了改革，陳伯昌更是首開先例，配發員工紅利，課長級以上員工，至少有2張員工紅利配股，他笑著說，當初宣佈員工配股時，許多工作20多年的老員工都不相信，因為以前從不曾有過，即使有配股，也是要拿錢出來認購，這次居然是福利配股，不用拿錢出來，讓他們大感驚訝。
陳伯昌說，這只是一項激勵措施，現在工作大家都搶著做，因為有好表現，才會有配股，另外，更首開先例，配發股票給兩名工作優異的外勞，每人1張股票，也是鼓勵員工努力工作的獎勵措施。

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